报告公司投资评级 裕元集团给予"推荐"评级 [43] 报告的核心观点 公司概况 - 裕元集团成立于1988年,为制造运动/户外鞋与休闲鞋的全球领导者,拥有多元化的品牌客户和生产基地 [1][6] - 公司业务包括制造和零售,主要客户包括Nike、Adidas等国际知名品牌 [1][6] - 公司经历了成立与扩张、发展零售业务、聚焦制造主业三个阶段 [6][7][8][9] - 公司股权结构集中稳定,宝成工业为控股股东 [10][11] 制造业务优势 - 拥有三代传承的制鞋经营经验,核心管理层经验丰富 [18][19][20] - 通过垂直整合和水平分工,具备稳定的供应链 [22][23] - 产能布局完善,持续向人力成本较低的国家转移 [23][24] - 注重数字化转型,匹配客户灵活多变的需求 [24][25] 行业及公司边际改善 - 行业层面,品牌销售企稳,去库存步入尾声,行业回暖确定性较高 [25][26][27][28] - 公司及时调整战略,聚焦制造主业,制造业务边际改善明显 [28][29][30][31][32][33] - 行业向好和公司边际改善,带来较大的利润弹性 [35] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持稳健增长 [37][38][43] - 公司估值较同行偏低,有较大提升空间 [42]