重庆银行概览 - 重庆银行前身是1996年成立的重庆城市合作银行,于2013年、2021年分别在H股、A股上市 [25][26] - 股权以当地国资为主,管理层新到任,公司现任董事长杨秀明、行长高嵩分别于2023年12月、2023年7月加入重庆银行 [27] - 重庆市贷款占比近8成,主要集中在重庆主城区,与当地最大区域银行重庆农商行形成错位竞争 [28] - 重庆银行是典型的公司银行,近70%的营收、75%的利润来自公司业务,在上市城商行中公司业务的营收贡献比居于前三 [34][35][36] 重庆银行三大关注点 区域经济回暖 - 2023年以来,在重庆市各项稳增长政策推动下,重庆市GDP增速重新回到领先全国的优势位,在成渝双城经济圈建设规划引领下,市级重点建设项目投资继续提速 [42][47] - 预计未来重庆银行贷款增速中枢有望保持在10%左右 [42][47] 息差改善 - 重庆银行息差处于可比同业中下游水平,主要拖累因素为个人贷款收益率偏低、个人定期存款成本偏高 [67][68] - 在消费贷业务调整结束、长期限高息存款重定价两个因素叠加下,重庆银行有望减缓息差下行压力 [69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 资产质量改善 - 重庆银行资产质量改善的趋势较为明显,不良生成率、信用成本明显下降,贷款核销力度明显减弱 [81][82][83] - 当前不良压力主要集中在房地产和小微领域,随着重庆房地产市场阶段性企稳、小微企业经营压力减轻,预计资产质量将有所改善 [86][87][88] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年重庆银行营收和利润将保持平稳增长,归母净利润分别为51.7/54.4/57.2亿元,同比增长5.0%/5.1%/5.1% [90][91][92][93][94] - 当前对应2024年PB仅为0.49x,估值具备修复空间,首次覆盖给予"买入"评级 [94] 风险提示 - 成渝双城经济圈建设推进不及预期 - 城投化债影响净息差 - 存款到期续存节奏不及预期 - 资产质量改善不及预期 - 消费贷业务继续调整 [97]