报告公司投资评级 公司首次给予"优于大市"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司是专业从事气体一体化解决方案的综合供应商,气体种类齐全[1] 2) 公司主要产品分为三类:特种气体、大宗气体、天然气和液化石油气等燃气[1] 3) 公司产品主要应用于集成电路、液晶面板、LED、光纤通信、光伏、高端装备制造等行业[1] 4) 公司自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、镁光等知名半导体客户[1] 5) 2023年公司特种气体业务营收同比增长46.50%,占主营业务收入比重从39.23%提升至46.34%[2] 6) 电子大宗载气项目顺利推进,持续扩产气体项目增强竞争优势[3] 7) 我们预测公司2024-2026年归母净利润为4.01亿元、4.85亿元、6.26亿元,EPS为0.82元、0.99元、1.28元[4] 8) 我们认为公司合理估值区间为2024年PE 30-35倍,合理价值区间为24.6-28.7元[4] 财务数据分析 1) 2020-2024Q1公司实现营业收入12.43、17.41、19.67、24.27、5.89亿元,同比增长7.13%、40.05%、12.97%、23.40%、13.74%[2] 2) 2020-2024Q1公司实现归母净利润1.97、1.67、2.29、3.15、0.76亿元,同比增长11.43%、-15.34%、37.14%、37.48%、26.68%[2] 3) 2023年公司大宗气体、特种气体、清洁煤气、其他业务的毛利率分别为35.00%、41.00%、18.00%、45.00%[8] 4) 公司2023-2025年大宗气体销量同比增速9%、9%、9%,特种气体销量同比增速30%、30%、30%[7][8] 5) 公司2024-2026年预计归母净利润为4.01亿元、4.85亿元、6.26亿元,EPS为0.82元、0.99元、1.28元[4][6] 行业估值分析 1) 同行业公司南大光电、华特气体、中船特气2023-2025年PE分别为68-41倍、36-20倍、46-29倍[8] 2) 我们认为公司合理估值区间为2024年PE 30-35倍,合理价值区间为24.6-28.7元[4]