工业通信领域领军企业 - 三旺通信是国内较早进入工业互联网通信领域的解决方案服务商,深耕工业级市场二十余年,目前业务遍布30多个海内外国家和地区,营收增长率连续两年超30% [1][10] - 公司产品包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品、工业无线产品等,广泛应用于智慧城市、智慧矿山、轨道交通、电力及新能源、智能制造等领域,具有业界少有的"工业互联网+行业"落地平台 [1][10] - 公司持续加大研发投入,多年研发费用率高于15%,技术人员占比41%,并先后获得"国家级高新技术企业"、"国家级专精特新小巨人"等荣誉 [7][15] - 公司重视投资者回报,2020-2023年分红率分别为31.37%、30.10%、21.12%、35.40%,彰显公司高质量发展诉求 [9] 行业进入上行新周期,工业互联网渗透提升趋势明确 - 工业互联网是推动产业数字化转型的重要基础设施,通过实现人、机、物全面互联互通,使制造业向自动化、智能化方向转型 [18][19] - 工业以太网技术路线占据主导地位,2023年市场份额达到68%,工业互联网相关政策持续出台,行业进入产业扩张期 [20][21][22][23] - 中国工业互联网市场规模稳步增长,2020-2025年复合增长率约13%,产业增加值占GDP比重不断上升,行业龙头大有可为 [30][31][32] - AI+工业互联网模式已成为产业智能化新范式,生成式AI在工业领域落地趋势明显,渗透率仍有较大提升空间 [40][41] - 工业互联网数据交互成为企业数据资产变现的关键,数据要素市场发展潜力大,2025年将超1700亿元 [41][42][43] 聚焦工业交换航道,新技术新领域带来新增量 - 公司产品涉及工业交换、工业网关、工业无线、工业软件、工业AI五大类,其中工业交换为主航道,同时聚焦无线通信领域产品 [42] - 公司以HaaS平台为支点,以TSN、人工智能、数字孪生等新技术为依托,打造了全栈式工业互联网整体解决方案,实现从产品型企业向端到端全栈式解决方案型企业转变 [44][45][46][47][48] - 公司发挥技术与经验优势,在智慧能源、智慧城市、智慧交通、智能制造等四大领域形成较高的知名度和品牌影响力,多场景应用解决方案丰富 [42][43] - 公司加大海外市场营销力度,采用直销和代理商经销相结合的模式,在德国、意大利、西班牙等多国实现营收稳步增长,未来将加快海外市场渠道布局与拓展 [50] 盈利预测 - 公司正处于高速发展时期,预计2024-2026年收入分别为5.84/7.56/9.64亿元,归母净利润为1.42/1.83/2.34亿元,对应PE为21.66X/16.82X/13.17X [56] - 公司多个业务板块保持高速增长,其中智慧能源、工业互联网(智能制造)板块2024-2026年收入增速预计分别为32.29%/27.33%/25.00%和50.00%/40.00%/40.00% [52][53][54] - 公司费用率预计将保持合理水平,销售费用率13.19%/13.41%/13.50%,管理费用率7.28%/7.22%/7.26%,研发费用率12.83%/11.74%/10.84% [55] 风险提示 - 行业竞争加剧风险:市场参与者不断增加可能导致公司市场占有率下降、毛利率和净利润下滑 [57] - 芯片等重要原材料供给波动的风险:关键芯片采购周期变长、价格剧烈波动可能影响公司生产经营及业务拓展 [57] - 国际贸易环境风险:公司出口产品主要销往欧美等地区,如上述地区市场环境发生重大不利变化可能影响公司经营业绩 [58]