报告公司投资评级 腾讯控股维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 Supercell拐点来临 1) Supercell作为腾讯海外游戏收入的重要支柱,经营上有两个显著特点:正式上线产品少、团队人员数量少 [14][15][16] 2) 最近两个变化: - 《荒野乱斗》逆袭,通过运营能力提升和腾讯大DAU运营经验赋能,流水创历史新高 [27][28][29] - 时隔近6年推出新游戏《爆裂小队》,在海外多个国家登顶免费榜 [43][44][45] 3) 预计Supercell 2024年流水将增长105%,收入增长55% [40][41] 和平精英迭代新玩法 1) 将于暑期推出"地铁逃生"模式,该模式曾在海外版本《PUBGM》中帮助流水企稳 [47][48] 2) 射击游戏从小地图竞技到大逃杀再到"塔科夫like"玩法,每次新玩法都能打开市场空间 [51][52][53][54] 3) "塔科夫like"玩法更适合移动端,有望帮助《和平精英》拉动流水 [56] 盈利预测与投资建议 1) 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将保持9%-11%和9%-12%的增长 [59][60][61][62] 2) 给予公司2024年NON-IFRS归母净利润20xPE,对应目标价464.88港元,维持"推荐"评级 [65]