携程集团：二十五年磨一剑，对标国际龙头经营效能全方位优化 发展历程 - 携程集团专注于一站式旅行服务平台，1999年成立至今已25年 [10] - 2003-2010年初始快速扩张，PC互联网时代明确盈利模式并上市后快速渗透扩张 [11] - 2011-2017年洗牌整合巩固龙头地位，移动互联网时代前期竞争加剧后走向并购整合 [12] - 2018-2022年低迷期韬光养晦，明确G2战略深化国内并加大海外布局，后期遇疫情 [13] - 2023年至今放开后业绩强势兑现，国内全面复苏，出境游边际改善，国际提速扩张 [14] 业绩表现 - 2023年公司强势兑现国内游线上渗透提升、自由行散客化提升的逻辑 [14] - 2023年公司营销效率优化与规模杠杆作用下盈利能力实现大幅优化 [14] - 2023Q4/2024Q1补偿性需求释放过后，公司利润率表现依然靓丽 [14] 对标国际龙头 - 2019年携程集团GMV为1600亿美元，居全球首位，Booking为1506亿美元 [5] - 2023年携程集团Non-GAAP净利润为Booking的3.0倍，2019年为4.7倍 [5] - 2023年携程集团净利率比Booking低3.3%，2019年为高11.3% [5] - 核心来自国内经营生态改善，以及携程自身营销效率及人均产值的综合提升 [5]