报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告的核心观点 - 盈利能力稳健增长，持续看好AI浪潮提振公司成长力道[1] - 受益消费电子需求复苏+ODM渗透率提升，24年智能终端业务有望稳健增长[1] - 充分受益AI浪潮，看好AIPC+AI服务器提振公司业务成长力道[5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 营业收入：2022年为926.46亿元，2023年为853.38亿元，2024年预计为990.02亿元，2025年预计为1146.24亿元，2026年预计为1303.67亿元。增长率分别为10.6%、-7.9%、16.0%、15.8%、13.7%[1] - 归母净利润：2022年为25.64亿元，2023年为27.07亿元，2024年预计为30.29亿元，2025年预计为35.55亿元，2026年预计为40.86亿元。增长率分别为35.4%、5.6%、11.9%、17.4%、15.0%[1] - ROE：2022年为20.1%，2023年为12.7%，2024年预计为13.0%，2025年预计为13.4%，2026年预计为13.5%[1] - EPS：2022年为3.53元，2023年为3.73元，2024年预计为4.17元，2025年预计为4.90元，2026年预计为5.63元[1] - P/E：2022年为22.6倍，2023年为21.5倍，2024年预计为19.2倍，2025年预计为16.3倍，2026年预计为14.2倍[1] - P/B：2022年为4.7倍，2023年为2.8倍，2024年预计为2.5倍，2025年预计为2.2倍，2026年预计为1.9倍[1] 业务分析 - 2023年公司营收略有下降，主要系智能终端等产品单台售价降低拖累营收。高性能计算产品营收490.86亿元，同比+1.96%；智能终端产品营收312.72亿元，同比-22.95%；AIoT及其他产品营收16.23亿元，同比+466.53%；汽车及工业产品营收8.17亿元，同比+37.57%[1] - 2023年数据中心业务实现营收3倍增长。23年6月公司首发英伟达H800的AI服务器，当月实现超10亿元的销售收入。24Q1公司已经量产出货最新的NV L20 GPU AI服务器产品，NV H20 GPU平台产品也在完成互联网客户的适配和集群的灰度测试，正在导入中，公司预计24Q2可形成批量出货[5] - 2023年公司笔电ODM业务稳健发展，市场份额稳步提升，已进入全球前四。多家厂商积极筹备有望在24年发布多款AIPC新品，AIPC有望加速渗透。根据Canalys数据，24年全球AIPC出货量将达到5100万台，市场份额达19%，预计2028市占率将达到71%[5] 市场和行业趋势 - 行业需求持续复苏，据IDC数据，24Q1中国智能手机市场出货量约6,926万台，同比增长6.5%，延续去年底的反弹势头，且市场表现高于预期。其中华为、荣耀市场份额并列国内第一，手机出货分别同比增长110%、13.2%[1] - 据Counterpoint数据，2023年公司智能手机ODM份额27.9%，位列全球第一。展望24年，Counterpoint预计智能手机ODM/IDH出货量将同比增长4%[2] - 随着AI技术的发展和应用场景的不断拓展，助推行业中智能终端、高性能计算产品、汽车及工业产品、AIoT等领域的发展，整体行业预计将步入温和复苏周期，行业景气度呈现回升趋势[1]