报告公司投资评级 - 报告给予腾讯控股(00700.HK)股票"优于大市"评级[1] 报告的核心观点 - 腾讯旗下基于混元大模型的C端APP"腾讯元宝"正式上线[1] - 腾讯元宝瞄准了用户在工作效率场景中的核心需求,主打AI搜索、AI总结和AI写作三大功能[2][3][4] - 腾讯元宝还具备创意绘画和头像、创建智能体、获取资讯和AI识图等功能[12][13][16] - 腾讯元宝融合了丰富的腾讯业态,在搜索结果底部呈现微信公众号内容,展示了混元大模型对腾讯内容生态的考虑[20][21][22] - 腾讯内部已有600多个业务接入混元大模型,从内部使用中探索出高频场景后推向C端[21][22] - 腾讯元宝回答的深度较高,本质是公众号背后的高质量内容积累,未来有望融合更多腾讯业态[23] - 我们认为未来AI时代是强化个人IP的时代,腾讯能全方位掌握UGC数据将降维打击过去只有独立功能的平台,看好腾讯在AI时代的应用[24] 财务预测与估值 - 维持腾讯"优于大市"评级,预计24-26年公司调整后净利润为2002/2256/2509亿元[24] - 主要财务指标如下: - 经调整EPS:21.25/23.95/26.67元[27] - 毛利率:53%/55%/55%[27] - EBIT Margin:34%/35%/36%[27] - 净利润增长率:43%/13%/13%[27] - P/E:16.3x/14.5x/13.0x[27] - P/B:3.5x/3.0x/2.5x[27]