业绩底部，修复可期 - 降价导致盈利下行，业绩阶段性承压 [7] - 供需边际改善下，业绩有望迎来修复 [8][9][10] 行业：供需矛盾缓和，盈利边际改善 供给：在产产能充足，新建增速放缓 - 政策约束叠加利润压缩，行业供给增速放缓 [12][13] - 上年供应实际增量较少，Q3压力逐步增加 [13] 需求：装机预期上调，供需动态紧平衡 - 2024年装机需求预期上调，供需矛盾有所缓解，全年处于动态紧平衡状态 [14][15][16] - 上年组件产出保持强度，后续或有阶段性供需错配 [16] 价格：止跌企稳，预计全年同比持平 - 供需格局优化，预计全年价格同比企稳 [18][19] 盈利：纯碱价格下行，利润有望留存 - 纯碱下行带来盈利改善，利润有望留存在玻璃企业体内 [20][21] 公司：规模进入扩张快车道，成本优化盈利弹性释放 产能逐步落地，后续储备充足 - 光伏玻璃步入正轨，进入发展快车道 [22][23][24] 成本管控加强，盈利潜力释放 - 盈利能力稳中有升，与头部企业差距缩小 [25][26][27][28] - 强化集中采购优势，原、燃料成本有充足下降潜力 [26] - 冷修技改+新建大窑炉，有效降低能耗及成本 [26] - 持续打磨技术工艺，成品率提升实现进一步降本 [27][28] 超薄玻璃差异化优势，海外规划提上日程 - 1.6mm玻璃轻量化优势突出，契合分布式光伏发展趋势 [29][30] - 1.6mm玻璃备受难度大，工艺、设备考验企业内功，公司先发优势显著 [29][30] - 公司积极拓展海外业务，不断迈出新步伐 [31][32] 盈利预测与估值 盈利预测 - 公司光伏玻璃进入发展快车道，规模效应、集中采购、良品率提升下成本有望降低 [32][33][34][35][36] 估值及投资建议 - 维持"买入"评级 [38] 风险提示 - 光伏装机量不及预期风险 [39] - 原材料、燃料价格持续快速上涨风险 [40] - 光伏玻璃产能过度释放风险 [41] - 假设和测算误差风险 [42]