报告公司投资评级 - 报告给予顶点软件"买入"评级 [1] 报告的核心观点 顶点软件的市场占有率会伴随信创事业的推进而提高 - 顶点软件中标某头部券商第三代核心系统建设项目,成为最关键客户的标杆替换案例 [4] - 2023年与3家战略合作客户签署A5升级合同,A5的用户快速扩大,东吴证券A5完成100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代,成为业内首个信创化单轨运行,100%完成国产替代的案例 [5] - 顶点软件具备在证券IT领域较成熟的产品和强有力的标杆案例,在竞标过程中有明显优势 [5] 顶点软件的市场空间 - 2025年是信创事业全面替代的关键节点,金融信创有望实现显著进展,未来三年分别会有一定数量的证券公司被要求进行核心业务系统的全面替代,为顶点软件带来庞大的增量市场 [6][7] - 一旦核心业务系统替代完成,一般业务系统后续也将采用顶点软件的产品,从而带来单客户价值量的巨大提升 [6] - 顶点软件的业务布局并不仅局限在券商系统,在资管、银行等其他方向也都会有重大突破 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预测2024-2026年顶点软件收入为8.35/10.0/11.9亿元,归母净利润为2.7/3.35/3.86亿元,对应EPS为1.32/1.63/1.88元,对应PE为24/20/17倍 [1] - 根据测算,2024年顶点软件的主业安全边际市值为82亿元,2027年远期增量市值为93-199亿元,2024年合计市值空间为150-227亿元 [9] 风险提示 - 证券、资管等下游行业IT开支压缩 - 市场竞争加剧 - 信创推进不及预期 [9]