报告公司投资评级 长阳科技首次覆盖,给予"买入"评级。[4] 报告的核心观点 全球反射膜龙头地位稳固,产品多领域加速渗透 - 长阳科技反射膜稳居全球市占率第一,实现了液晶显示全尺寸应用领域覆盖,并且拓展了Mini LED反射膜、中小尺寸用反射膜等产品,完善产品矩阵,市占率有望持续提升。[1][2] - 公司反射膜产品核心指标反射率达到97%以上,为国际领先水平。[1] 横向拓展膜类产品,向"十年十膜"目标奋进 - 公司通过研发着重改善光学基膜的透光率、雾度等核心指标,缩小与国外巨头的技术差距。[2] - 公司在干法和湿法隔膜均有布局,其中干法隔膜已通过比亚迪等主流客户认证,并实现批量生产及出货,规划隔膜产能总计16.1亿平米。[2] - 公司在半导体柔性电路板压合离型膜、透明聚酰亚胺薄膜（CPI薄膜）、光伏胶膜等产品方面都有技术储备和产业化进展。[3] 坚持以研促产,成长动能强劲 - 公司核心团队研发实力出众,并且注重研发投入,2020年以来研发费用率均达到4.5%以上。[3][30] - 公司重点开发新型显示、半导体、5G、新能源汽车及储能四大应用场景中严重依赖进口且急需实现进口替代的关键性功能膜产品。[8][9] 根据报告目录分别总结 1. 全球反射膜龙头多领域发展,业绩成长动能强劲 - 公司研发实力雄厚,已形成反射膜为主导、多种膜配合的业务矩阵,产品广泛应用于液晶显示、动力电池及储能、太阳能光伏等领域。[8][9] - 公司先后在宁波、合肥、舟山建立产业基地,致力于打造关键基础工业新材料平台、服务国家战略性新兴产业发展的世界级企业。[8] - 2023年,公司反射膜实现营收9.52亿元,同比+8.57%,销量1.44亿平方米,同比+17.37%,毛利率37.63%,同比+2.77个百分点。[10][11] 2. 反射膜:龙头地位巩固,电视大尺寸化趋势和Mini LED的蓬勃发展有望助涨反射膜需求 - LCD电视是反射膜的最大下游应用领域,随着电视大尺寸化趋势的深化,有望提升反射膜的市场需求量。[12][13][14][15] - Mini LED显示产品性能优异,应用领域广泛,终端产品渐趋平价化,出货量预期会持续成长,有望带动反射膜需求。[15][16][17] - 公司反射膜产品性能不断提升,核心指标反射率达到97%以上,为国际领先水平,牢牢占据龙头地位。[16][17][18] 3. 光学基膜与锂电池隔膜:坚持产品横向拓展,探索业绩新增长点 - 光学基膜技术要求较高,中高端产品进口替代空间广阔,公司通过研发不断改善产品质量,缩小与国外巨头的技术差距。[19][20][21] - 随着公司光学基膜产品结构调整和合肥新产能释放,该业务的出货量有望提升,毛利率将会逐渐改善。[21] - 全球锂电池需求保持增长态势,中国已成为全球最主要的隔膜供应国,公司在干法和湿法隔膜均有布局,产品认证进展顺利。[23][24][25][27] 4. 前瞻布局CPI膜等未来科技前沿新产品,专业化研发团队砥砺前行 - 公司提出"进口替代,世界领先,数一数二"的发展战略,在反射膜成为"单项冠军"后,又以"十年十膜"为目标,重点开发新型显示、半导体、5G、新能源汽车及储能四大应用场景中的关键性功能膜产品。[29][30] - 公司在CPI薄膜领域已成功打通单体聚合-成膜技术链,产品正在积极推进客户验证,有望打破国外企业对透明CPI膜材长期垄断的局面。[31][32][33][34] - 公司始终注重研发投入,2020年以来研发费用率均达到4.5%以上,截至2023年底,公司累计获得授权发明专利220件,硕博研究生在研发人员中的比例高达20.53%。[30]