报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司成药板块收入超预期,新品种放量叠加传统品种零售端发力 [2] - 多项研发管线陆续进入收获阶段,看好创新药未来持续放量 [1][2] - 维持2024-2026年收入预测为350.29/396.13/448.35亿元,同比增长10%/13%/13% [1] 成药业务 - 成药收入75.61亿元,同比增长17.7% [2] - 神经产品收入27.07亿元,同比增长27.4%,系明复乐脑梗适应症获批后收入转入该板块 [2] - 恩必普针剂下沉市场和胶囊零售市场快速放量,未来有望通过延长恩必普DOT持续放量 [2] - 抗肿瘤产品收入16.11亿元,同比增长11.6%,系米托蒽醌脂质体和伊立替康脂质体上市后快速放量 [2] - 抗感染产品收入13.50亿元,同比增长9.8%,受到支原体感染影响,阿奇霉素销售增长 [2] - 心血管产品收入7.20亿元,同比增长22.3%,玄宁和氯吡格雷零售端加速放量 [2] - 原料药收入9.35亿元,同比下降8.0%,但VC价格趋稳回升,依靠成本优势有望进一步提升市场份额 [2] 在研管线进展 - 奥马珠单抗(荨麻疹)、两性霉素B脂质体(深部真菌感染)、SYSA1802(≥2L宫颈癌,PD-1)有望2024年获批上市 [2][3] - 白蛋白紫杉醇III期入组完成(2024年3月),自免药物乌司奴单抗,ADC药物DP303C(HER2)均有望于2025年获批上市 [2] - 2024H2肿瘤领域SYS6023-脑瘤、KN026-胃癌、JMT1010-结直肠癌,非肿瘤领域CM310-哮喘、SYHX-1901银屑病和ALMB0168骨肉瘤等多个核心大单品将支持未来高速发展 [3]