短期：利润高增可期，估值有望修复 - 下游客户去库结束，销售展望相对谨慎 [7][8][9] - 2024年收入有望同比增长约16%,利润有望回归正常水平 [11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][27] - 目前估值处于近五年偏低水平,修复空间较大 [40][41][42][43][44][45][46][47] 中长期：预计未来三年公司收入CAGR约中双位数 - Nike、Adidas、优衣库等主要客户订单有望保持中高单位数增长 [49][50][51][52][53][54] - Lululemon等新客户订单增长可期 [56][57][59] - 国产品牌订单也有望保持较快增长 [59][24] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为290/330/376亿元,归母净利分别为56.5/65.8/75.1亿元 [62][63][64][65][66] 估值 - 给予公司2024年高于行业平均水平的25倍PE,合理股价为101.9元港元,对应94.0元人民币 [66] 风险提示 - 终端消费不及预期 [68] - 品牌供应商策略发生不利变化 [69] - 新客户开拓不及预期 [70]