报告公司投资评级 报告给予五矿资源(01208.HK)首次"买入"评级[3]。 报告的核心观点 公司概况 - 五矿资源有限公司成立30余年,一直以矿产资源开发为业务核心,目前拥有4座核心运营矿山[7][8] - 公司资源储备丰富,截至2023年6月,拥有铜资源量969.0万吨,锌资源量1054.6万吨,铅资源量160.9万吨[12] - 2024年3月完成收购Khoemacau铜矿,铜资源量进一步增加640万吨[19][20] 主要矿山经营情况 - LasBambas铜矿:受社区问题影响,近年来产量下滑,但2023年有所恢复,预计未来产量将提升至35-40万吨[21][28] - Kinsevere铜矿:表层氧化矿接近寿命尾期,产量下滑,但扩建项目稳步推进,预计2024年下半年开始产出硫化物电解铜[37][40] - DugaldRiver锌矿:世界最高品位锌矿之一,资源储量丰富,产量较为稳定[43][44] - Rosebery锌矿:开采历史悠久,成本优势明显,产量维持在较高水平[49][51] - Khoemacau铜矿:资源储量丰富,扩建项目资本开支强度较低,成本优势明显[54][56] 行业展望 - 全球铜矿供给将持续增加,但增速放缓,供需缺口长期存在[57][61][74] - 新能源需求将成为未来铜消费的主要增长点[66][72] - 铜价有望在供需缺口和宏观因素支持下继续上涨[74][76] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司收入分别为46.3、52.4、55.4亿美元,归母净利润分别为3.0、4.9、6.1亿美元[79] - 考虑到公司资源优势及成长性,首次给予"买入"评级[81]