报告公司投资评级 长阳科技首次覆盖,给予"买入"评级。[4] 报告的核心观点 全球反射膜龙头地位稳固,产品多领域加速渗透 - 长阳科技反射膜稳居全球市占率第一,实现了液晶显示全尺寸应用领域覆盖,并且拓展了Mini LED反射膜、中小尺寸用反射膜等产品,完善产品矩阵,市占率有望持续提升。[1][2] - 公司反射膜产品核心指标反射率达到97%以上,为国际领先水平。[1] 横向拓展膜类产品,向"十年十膜"目标奋进 - 公司通过研发着重改善光学基膜的透光率、雾度等核心指标,缩小与国外巨头的技术差距。[2] - 公司在干法和湿法隔膜均有布局,其中干法隔膜已通过比亚迪等主流客户认证,并实现批量生产及出货,规划隔膜产能总计16.1亿平米。[2] - 公司在半导体柔性电路板压合离型膜、透明聚酰亚胺薄膜(CPI薄膜)、光伏胶膜等产品方面都有技术储备和产业化进展。[3] 坚持以研促产,成长动能强劲 - 公司核心团队研发实力出众,并且注重研发投入,2020年以来研发费用率均达到4.5%以上。[3] - 公司拟建年产100万平方米无色透明聚酰亚胺薄膜项目,助力折叠屏手机材料的国产化,市场前景广阔。[3] 根据相关目录分别进行总结 1. 全球反射膜龙头多领域发展,业绩成长动能强劲 - 公司研发实力雄厚,已形成反射膜为主导、多种膜配合的业务矩阵,产品广泛应用于液晶显示、动力电池及储能、太阳能光伏等领域。[8][9] - 公司先后在宁波、合肥、舟山建立产业基地,致力于打造关键基础工业新材料平台、服务国家战略性新兴产业发展的世界级企业。[8] - 2023年,公司反射膜实现营收9.52亿元,同比+8.57%,销量1.44亿平方米,同比+17.37%,毛利率37.63%,同比+2.77个百分点,营利双增。[10][11] 2. 反射膜:龙头地位巩固,电视大尺寸化趋势和Mini LED的蓬勃发展有望助涨反射膜需求 - LCD电视是反射膜的最大下游应用领域,全球LCD电视面板平均尺寸从2020年的47.1英寸扩大至2023年的50.5英寸,到2030年有望达到55.2英寸,超大尺寸电视的市场渗透率也在快速增长。[12][13] - Mini LED显示产品性能优异,应用领域广泛,2023~2027年搭载Mini LED背光技术的应用出货量预计将以23.91%的CAGR增长。[14][15] - 公司反射膜产品性能优异,核心指标反射率达到97%以上,为国际领先水平,市占率稳居全球第一并有所提升。[16][17] 3. 光学基膜与锂电池隔膜:坚持产品横向拓展,探索业绩新增长点 - 光学基膜技术要求较高,中高端产品进口替代空间广阔,公司通过研发不断改善产品质量,正在逐步缩小与国外巨头的技术差距。[18][19][20][21] - 全球锂电池需求保持增长态势,中国已成为全球最主要的隔膜供应国,公司在干法和湿法隔膜均有布局,产品已通过主流客户认证并实现批量生产。[23][24][25][26][27] 4. 前瞻布局CPI膜等未来科技前沿新产品,专业化研发团队砥砺前行 - 公司提出"进口替代,世界领先,数一数二"的发展战略,在反射膜成为"单项冠军"后,又以"十年十膜"为目标,重点开发新型显示、半导体、5G、新能源汽车及储能四大应用场景中的关键性功能膜产品。[29][30] - 公司自2018年起前瞻性布局聚酰亚胺薄膜(CPI膜)的研发,已成功打通单体聚合-成膜技术链,有望打破国外企业对透明CPI膜材长期垄断的局面。[31][32][33] - 公司始终注重研发投入,2020年以来研发费用率均达到4.5%以上,截至2023年底累计获得授权发明专利220件。[30]