报告公司投资评级 - 报告给予卧龙电驱"买入"评级 [10] 报告的核心观点 公司概况 - 卧龙电驱是全球电机行业的领军者,内生增长与外延并购相结合,实现了业务多元化发展 [1][2][16] - 公司股权架构是家族控股与国资背景相结合,创始人团队拥有深厚的自动化行业背景和丰富的技术及管理经验 [17][18][19][20][21][22][23][24][25] - 公司积极布局全球化,拥有3大运营中心、39个工厂、5大研发中心,在全球范围内扩大产能并逐步实现自产自供 [26] 业务布局 - 公司产品线涵盖工业电机、日用电机、电动交通、光伏储能等多个领域,应用广泛 [30][74] - 公司营收稳步增长,利润端利空出尽,业务结构多元化,整体毛利率处于修复通道 [6][7][8][9][30] - 公司全球业务持续扩张,海外盈利能力持续提升 [33][34] 新兴业务布局 - 公司领先布局eVTOL动力系统,在技术和市场方面构筑全方位壁垒 [35][36][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55] - 公司在光伏、储能等新兴领域持续推进产品研发和行业合作,为公司未来发展带来新的增长曲线 [106][107][108][109][110][111][112] 传统业务发展 - 工业电机受益于全球库存处于历史较低水位,中美库存有望周期共振,以及国内推动工业领域设备更新政策 [79][80][81][82][83][84] - 日用电机受益于家电出口复苏超预期,以及国内推动消费品以旧换新政策 [86][87] - 新能源车电机业务受益于技术迭代,公司在手订单稳步释放 [92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润均保持较高增速,对应PE估值较低 [113][114][115][116] - 给予公司2024年25倍PE,对应目标价20.83元/股,首次覆盖给予"买入"评级 [10][115][116] 风险提示 - 全球政治和经济形势不确定的风险 [117] - 工业企业利润不及预期的风险 [118] - eVTOL等低空行业发展不确定的风险 [119] - 产品和客户拓展不及预期的风险 [120]