报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"(维持) [1] 报告的核心观点 - FY4Q24公司收入超市场预期,淘天投入见成效;利润低于市场预期,主要系淘天、国际商业、菜鸟等投入加大,利润端有所承压 [1] - 公司重心重回关注GMV增长+市场份额,更重视用户+服务,后续也可看到持续的良性增长,后续GMV和效率提升将是重要关注点;整体公司盈利能力&分红回购等回报都在持续提升,香港双重主要上市也可以增加流动性 [1] - 淘天集团投入见成效,GMV和订单双位数增长,CMR超市场预期;云智能集团盈利能力保持提升;国际商业收入端保持快速增长,加大投入亏损有所增加;菜鸟速卖通跨境物流履约服务带动收入增长;本地生活受惠于交易用户和购买频次提升,饿了么和高德业务迅速增长 [2][3] - 大文娱优酷收入下降影响收入 [3] 盈利预测与投资建议 - 公司FY2025-2027收入预测为10338/11285/12268亿元,经调整净利润为1523/1738/1975亿元,维持"买入"评级 [5][7]