报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 2024Q1公司收入同比增长7%,经调利润率同比提升1个百分点[5] - 手游收入增长19%,PC端游收入下降15%[9] - 有道收入同比增长20%,广告收入翻倍[12][13] - 云音乐毛利率同比提升15.5个百分点[15] 公司业务分析 游戏业务 - 手游收入增长19%,主要由于《蛋仔派对》、《第五人格》和《率土之滨》表现良好[9] - PC端游收入下降15%,主要受到代理暴雪游戏停运的影响[9] - 公司更新了与暴雪娱乐的发行协议,将暴雪游戏重新带回中国市场[9] - 预计《梦幻西游》调整将在今年上半年完成[10] - 公司储备了丰富的新游戏产品,包括《永劫无间》手游、《燕云十六声》等[11] 有道业务 - 有道收入同比增长20%,广告收入翻倍[12][13] - 有道聚焦于数字内容服务、在线营销服务和AI驱动的会员订阅服务[12] 云音乐业务 - 云音乐毛利率同比提升15.5个百分点,得益于成本管控改善和版权费用调整[15] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,目标价201-233港元[16] - 后续储备产品丰富,《永劫无间》手游、《燕云十六声》预计今年下半年上线[16] 风险提示 - 政策风险 - 新产品上线推迟风险 - 游戏市场竞争激烈风险[18]