报告公司投资评级 - 报告维持对盛泰集团的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 盛泰集团是一家具备核心生产技术的主要服务于国内外知名品牌的纺织服装行业跨国公司,公司全面覆盖棉花种植、纺纱、面料、染整、印绣花和成衣裁剪与缝纫等工序,形成了从源头到终端的全产业链海内外可独立循环的产业布局 [4] - 公司的产能分布于中国、澳大利亚、越南、柬埔寨等多个国家和地区,主要产品为棉花、棉纱、面料和成衣,公司的智能化纱线产能对应的纱线、面料和成衣均具备较强的市场竞争优势 [4] - 公司所生产的纱线和面料,一部分直接外销,一部分作为成衣之原材料,经过精细化加工制造后,供应给各大客户及知名品牌 [4] - 公司始终坚持产品精品化战略,不断追求品质卓越,获得了众多客户的认可和青睐,凭借强大的综合竞争力,公司与多个优质龙头品牌企业建立长期合作关系 [4] - 2023年公司合计拟派发现金红利5000万元（含税），分红率47.91% [1] - 公司已出售国内历史较为悠久的嵊州梭织面料厂区,并把原有产能搬迁至公司嵊州新厂区,同时整合海内外生产基地,出售了部分盈利能力较低且可能存在不确定因素的海外工厂,并对未来有较大发展潜力的基地进行更深度的扩展开发 [1] - 公司正式更名为"盛泰智造集团股份有限公司" [1] 分产品经营情况 - 2023年成衣收入33亿元,同减29.6%,毛利率17.3%,同减1.4pct,销量4150万件,同减31.8%,主要系海外客户需求下降所致 [1] - 2023年面料收入8.87亿元,同减0.9%,毛利率11.3%,同减4.6pct,面料整体产量受成衣订单产品订单减少影响整体有所下滑 [1] - 2023年纱线收入3.01亿元,同增8.6%,毛利率3.8%,同减5.9pct,纱线产品随公司越南纱线新基地陆续投产产销量均有所上升 [1] 分地区经营情况 - 2023年境内（含港澳台）收入18.11亿元,同减17.8%,毛利率8.2%,同减8.7pct [1] - 2023年境外收入26.84亿元,同减26.6%,毛利率20.1%,同增1.8pct [1] 财务数据和盈利预测 - 2023年公司实现营业收入46.51亿元,同减22%,归母净利1.04亿元,同减72.3% [1] - 2023年公司毛利率16.24%,同减约2.2pct,净利率2.1%,同减约4.35pct [1] - 2023年公司实现降本增效,总费率14.65%,同增3.67pct,其中销售费率2.37%,同增0.05pct,管理费率7.23%,同增1.92pct,财务费率4.03%,同增1.97pct [1] - 考虑到海外市场下滑,国内市场仍处复苏阶段,预计公司2024-2026年归母净利分别为1.5/2.2/2.6亿元,EPS分别为0.27/0.40/0.47元/股,对应PE分别为21/15/12X [5] 募投项目进展 - 公司各项募投项目均陆续按计划施工、投产,其中"年产48,000吨高档针织面料印染生产线项目（一期）"的建设内容变更为"年产48,000吨高档针织面料印染生产线（一期）和仓储建设"预计2024年下半年可正式投入使用 [2] - "越南十万锭纱线建设项目"、"嵊州盛泰22MWp分布式光伏电站建设项目"结项并将上述募投项目结项后的节余部分闲置募集资金用于暂时补充流动资金 [2] 其他 - 为聚焦主业发展进一步优化资产结构,公司已顺利交割澳洲农场,并对农场进行一系列改革,提升了农场相关资源利用率,并为公司的溯源工作提供有利帮助 [1] - 公司也积极寻求机会布局麻类产品的原材料种植基地,后续将为公司产品提供更多灵活发展机会 [1]