西部地区矿企龙头，业务持续稳定发展 - 西部地区矿企龙头，持续改革延伸产业 [1][2] - 经营情况稳健，高分红回馈股东 [4][5][6][7][8][9][10][11][12] 矿山板块支撑公司，多板块业务协同发展 - 矿山板块：矿山开发作为主业，支撑公司稳定发展 [13][14][15][16] - 铜矿：玉龙铜矿技改完成，产能有望继续提升 [19][20][21] - 铅锌矿：资源储量丰富，找矿实现突破 [25][26][27][28][29][30][31][32] - 铁矿：改扩建及探转采持续推进，矿石处理能力前景可期 [33][34][35][36][37] - 其他矿山：多种金属同步产出 [38][39] - 盐湖化工：开发利用盐湖资源，镁、锂产业协同发展 [40][41][42][43][44] - 冶炼：比较优势明显，产业持续升级 [47][48][49][50][51][52] - 贸易：开拓金属贸易市场，提升综合盈利水平 [53][54] 供给偏紧需求坚挺，铜价中枢预计上行 - 供给：矿端干扰增加制约产出，冶炼及废铜增长受限 [55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 需求：传统需求韧性较强，新兴需求持续增长 [66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77] - 供紧需增，预计铜价中枢将稳步上行 [78] 盈利预测 - 铜钼精矿、铅锌精矿、其他产品及业务的预测 [78][79][80][81][82][83] - 整体盈利预测及估值 [83] 风险提示 - 项目建设不及预期风险 [85] - 采矿与冶炼生产经营波动风险 [86] - 产品价格波动风险 [87] - 测算具有主观性 [88]