报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2023年公司营收及归母净利润同比下降,主要受维生素价格下行影响 [2] - 2024年一季度公司业绩同环比提升,毛利率和净利率均有改善 [2] - 维生素、蛋氨酸价格上涨有望带来业绩增长,新项目持续推进 [1][2][3] 公司营业收入分析 - 2023年公司营养品板块实现营收98.67亿元,同比下降9.91%,主要受维生素价格下行影响 [3] - 2024年5月维生素A、维生素E价格较年初有所上涨 [3] - 公司蛋氨酸价格上涨,新项目持续推进,有望提升营养品板块业绩 [3] 公司其他业务分析 - 香精香料板块2023年实现营收32.74亿元,同比增长10.34%,毛利率50.51% [4] - 新材料板块2023年实现营收12.02亿元,同比增长3.04%,毛利率27.73% [4] - 公司逐步发展成为解热镇痛类原料药、营养类药品以及特色原料药中间体生产商 [4] 财务数据分析 - 2023年公司营业收入151.17亿元,同比下降5.13%;归母净利润27.04亿元,同比下降25.30% [8] - 2024年一季度公司营业收入44.99亿元,同比增长24.54%;归母净利润8.70亿元,同比增长35.21% [9] - 公司拟向全体股东每10股派发4.50元的现金分红 [1] 估值分析 - 考虑到2024年维生素、蛋氨酸价格仍处于回暖过程中,公司2024年PE预计为15.7倍 [5] 风险提示 - 产品价格大幅波动 - 项目投产进度不及预期 - 下游需求不及预期 [6]