报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级,给予2024年20倍PE,对应目标价68.38元 [19] 报告的核心观点 业绩增长稳健 - 2023年公司实现营业总收入59.62亿元,同比+16.1%,归母净利润17.21亿元,同比+11.0% [12] - 2024年Q1公司实现营业总收入17.68亿元,同比+11.1%,归母净利润5.89亿元,同比+10.0% [12] 高档产品快速增长 - 2023年公司高档白酒营收同比+16.6%至56.78亿元,高档产品销量/均价分别同比+13.4%/+2.8% [13][14] - 2024年Q1公司高档白酒营收同比+10.6%至16.69亿元 [14] 省内市场驱动增长 - 2023年公司省内/省外营收分别同比+17.5%/+6.6%,本地市场仍为增长主要驱动 [14] - 2024年Q1公司省内/外营收分别同比+11.8%/+8.5% [14] 毛利率保持稳定 - 2023年公司毛利率同比+1.03pct至76.5%,2024年Q1维持稳定 [16] 费用控制较为得当 - 2023年公司销售/管理费用率分别同比+0.25/+1.61pct,主要系咨询服务费用、股权激励费用增加 [17][18] - 2024年Q1公司销售/管理费用率分别同比-0.59/+0.09pct,费用控制较为得当 [18] 现金流表现较为稳健 - 2024年Q1公司销售收现14.0亿元,同比增速+15.5%,高于一季度收入增速+11.1% [18] - 2024年Q1公司经营性净现金流-1.0亿元,较2023年同期的-2.3亿元亦有明显提升 [18] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.42、3.89、4.35元/股 [19] - 预计公司2024年毛利率为76.0%,净资产收益率为19.1% [8]