报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入和利润表现 - 2024Q1收入294亿元,同比增长17% [1] - 其中广告收入同比增长27%,占总收入56.6% [1] - 电商GMV达2881亿元,同比增长28% [1] - 2024Q1经调整净利43.9亿元,经调整净利率14.9%,同比增长14.7个百分点,超预期 [1] 业务发展 - 电商业务表现亮眼,买家数持续增长,月均买家数达1.26亿,同比增长22.4% [1] - 广告业务营销产品升级,内外循环均强劲增长,单DAU广告收入同比增长21% [1] - 直播业务受内容生态治理影响短期承压,新业务如本地生活、快聘等顺利推进 [1] - AI赋能业务应用加速,在内容理解、互动、数字人和AIGC等方面取得进展 [1] 财务数据总结 收入 - 2024-2026年收入预计分别为1258/1417/1557亿元,同比增长11%/13%/10% [2] - 其中广告收入占比提升至56.6%,电商及其他收入占比提升至42% [1][3] 利润 - 2024-2026年调整后净利预计分别为170/218/283亿元,同比增长65%/29%/30% [2] - 2024-2026年调整后净利率分别为13.5%/15.4%/18.2% [2][3] 其他财务指标 - 2024-2026年毛利率预计分别为54.2%/54.7%/56.0% [2][3] - 2024-2026年销售费用率预计分别为32%/30%/29% [2][3] - 2024-2026年研发费用率预计分别为10%/9%/9% [2][3]