报告公司投资评级 - 报告维持"中性"评级 [2] 报告的核心观点 - 预计2024-25年收入与盈利将逊于预期,主要原因包括:1)国内上游创新药企业融资环境不佳减少研发支出,新增项目情况略逊预期;2)美国生物安全法案的不明朗导致部分美国客户在签署长期订单方面有顾虑,新增项目数量不达预期将影响产能利用率及毛利率;3)公司爱尔兰生物药原液生产基地年初投产,投产初期利润率将低于现有成熟业务,拖累公司利润率 [1] - 美国众议院版本的生物安全法案较参议院温和,预计最终法案将考虑过渡期,但仍希望美国药企从2032年起退出与公司合作,从2028年起美国药企将逐步退出与公司合作 [1] - 目标价从20.90港元调整至13.00港元,以反映盈利预测的下调及对公司长远前景的担忧 [2] 财务数据总结 - 2022-2026年预测收入分别为152.69亿元、170.34亿元、179.63亿元、214.28亿元、243.88亿元,增长率分别为48.4%、11.56%、5.5%、19.3%、13.8% [3] - 2022-2026年预测股东净利润分别为44.20亿元、34.00亿元、36.66亿元、49.10亿元、58.26亿元,增长率分别为30.5%、-23.1%、7.8%、33.9%、18.7% [3] - 2022-2026年预测经调整净利润分别为49.25亿元、46.99亿元、47.78亿元、58.82亿元、69.91亿元 [3] - 2022-2026年预测EBIT分别为43.50亿元、38.79亿元、43.38亿元、55.14亿元、65.07亿元,增长率分别为34.5%、-20.1%、8.2%、32.1%、17.4% [5] - 2022-2026年预测EBITDA分别为54.22亿元、43.32亿元、46.89亿元、61.94亿元、72.74亿元,增长率分别为37.9%、-11.6%、12.8%、27.5%、15.4% [5]