公司投资评级和核心观点 - 公司维持"优于大市"评级,全年营收平稳,一季度业绩亮眼 [1] - 2023年公司实现营业收入68.06亿元(YOY-1.13%),实现归母净利润8.03亿元(YOY-17.75%) [1] - 2024年一季度实现营收18.22亿元(YOY36.39%),实现归母净利润2.40亿元(YOY35.15%) [1] 全年营收平稳,利润有所承压 - 2023年公司毛利率同比降低5.21pct至26.75%,毛利额同比下降17.24%至18.21亿元 [2] - 公司期间费用率同比下降2.51pct至13.25%,所得税率同比减少0.61pct,导致归母净利润同比减少17.75% [2] - 2023年Q4单季度,公司营收同比下降6.9%,毛利率同比下降5.29pct,毛利额同比下降21.14% [3] 2024年一季度收&利润高速增长 - 2024年Q1公司营收同比增长36.39%,毛利率同比增长1.92pct至30.43%,毛利额同比增长45.56% [4] - 期间费用率同比减少0.56pct,归母净利润同比增长35.15% [4] 聚焦瓜子和坚果品类发展,持续细分品类创新 - 2023年公司葵花子实现营收42.7亿元(YOY-5.36%),通过优化产品、调整结构、拓展新渠道实现销售增长 [6] - 坚果类实现营收17.53亿元(YOY+8%),毛利率同比提升1.02pct,通过风味化、功能化延伸 [6] 新场景新渠道持续拓展,海外渠道恢复性增长 - 2023年分区域表现,南方地区、东方地区、北方地区销售收入同比均有所下降 [8] - 电商模式实现销售收入7.15亿元,同比减少1.25%,海外地区实现销售收入5.16亿元,同比提升7.70% [8] - 公司持续探索新场景需求,零食量贩店、会员店、TO-B团购业务、餐饮渠道等新渠道积极拓展 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为77.46/84.19/91.43亿元,归母净利润分别为10.57/12.14/13.76亿元 [10] - 给予公司25倍的PE(2024E)估值,对应目标价52.25元,维持"优于大市"评级 [10] 风险提示 - 食品安全风险、下游需求不及预期、市场竞争加剧、新产品/渠道/市场拓展不及预期、原材料成本及费用投放波动 [11]