报告公司投资评级 无锡银行的投资评级为"优于大市"(首次评级) [1] 报告的核心观点 区域经济发达,营收增速回升 - 2024年一季度营收增速较去年回升,归母净利润同比增长 [1] - 规模扩张放缓,信贷需求主要由对公拉动 [1] - 净息差同比大幅收窄,净利息收入同比微增 [1] - 非息收入同比两位数增长,投资收益贡献较大 [2] - 不良较低,拨备较厚,资产质量保持优异 [3] 公司概况 - 无锡银行是无锡市区唯一的地方性法人银行,前身为1995年设立的锡山市农村信用合作社联合社 [6] - 2010年9月更名为"无锡农村商业银行",2016年9月在上交所上市 [6] - 公司股权比例较为分散,前十大股东多为当地国企及民企 [8] - 公司深耕无锡市区,同时在苏州、常州、南通等地设立分行 [8] 区域经济发达,对公突出,发力小微 - 无锡位于经济发达的苏南地区,GDP长期位居全国前列 [10][11][12] - 无锡金融规模增长良好,存贷款增速较快 [12][13][14] - 公司资产端的对公属性较强,对公贷款约占总贷款的70% [14] - 公司发力普惠金融,零售端增长可期,个人贷款占比提升 [16][17][18][19][20] 财务分析 业绩保持较好增长 - 2023年全年营收和归母净利润均实现较好增长 [21] - 2024年一季度营收和归母净利润同比均有所增长 [21] 净息差持续收窄,资产质量优异 - 净息差持续收窄,但受益于生息资产规模扩大,净利息收入实现同比微增 [22][23][24] - 不良率保持较低水平,拨备覆盖率较高,资产质量保持优异 [24][25] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.99/25.90/28.06亿元,对应同比增速为9.0%/8.0%/8.3% [30] - 预计2024-2026年摊薄EPS分别为1.12/1.20/1.30元 [30] 估值与投资建议 - 采用绝对估值和相对估值,公司2024年合理股价在6.47.8元,对应2024年PB估值0.650.72x [37] - 首次覆盖给予"优于大市"评级 [37]