报告公司投资评级 高途是国内K12在线培训龙头,以在线直播大班课为特色。[4] 报告的核心观点 公司发展历程 - 高途成立于2014年,通过聚焦在线直播大班课,成为国内首家实现规模化盈利的K12在线教育公司。[8][9] - 2019年6月在美国纽交所上市,2020年营收一度超过70亿元。[8][9] - "双减"后,公司组织和业务迅速调整,剥离义务教育阶段学科培训业务,保留合规高中业务,重点发展K9素养、成人及大学生业务。[10][11] 公司业务构成 - 2023年公司营收30亿元,其中超过95%来自在线培训收入,K12培训收入超过20亿元,占比70%+。[12] - 公司还有成人和大学生培训、智能学习产品等业务。[12] - 公司探索直播电商业务,但目前未并表。[13] 财务分析 - 2023年公司营收恢复双位数增长,在线业务基本盘健康发展。[2][3] - 2023Q4现金收入创"双减"调整后单季新高,2024Q1现金收入增长进一步加速,趋势强劲。[18][19] - 毛利率、利润率短期承压,主要受销售费用率提升影响。[16][17] 管理层及股权结构 - 创始人陈向东拥有丰富教育行业经验,管理团队整体稳定。[19][20][21][22] - 公司和创始人均有积极的股票回购计划。[25][26] 行业分析 政策环境 - "双减"政策发布后,监管环境趋于稳定,国家引导行业健康有序发展,支持合规、打击违法。[27][28][29][30] - 线上培训机构由省级部门审批,线下培训机构由县级部门审批。[27][28] 竞争格局 - "双减"后,K12学科类培训机构数量大幅减少,供给出清,行业门槛提升。[42][43] - 头部企业抗风险能力强,渠道和教研优势仍在,业务恢复较快。[44][45][46]