报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024Q1营收为242.9亿元,同比增长8.1%;归母净利润为8.0亿元,同比下降16.1% [3] - 代理业务量稳健增长,空海运价格表现较强。2024Q1,公司海运代理/空运代理/铁路代理/船舶代理/库场站业务量同比分别增长21.2%/23.2%/36.8%/2.5%/11.4%。一季度海运货量增长较快,地缘政治波动影响供给,海运运价抬升,推动营收增长。同时,跨境电商需求强劲,推动空运量快速增长,空运运价表现韧性 [3] - 专业物流货量逆势增长,需求不足压制毛利。2024Q1,公司合同物流/项目物流/化工物流/冷链物流货量同比分别增长26.4%/9.6%/11.1%/22.4%。一季度国内有效需求不足,降价压力传导至物流企业,叠加仓储利用率偏低,压制专业物流毛利率,不过公司积极开拓货源,专业物流各项业务货量实现逆势增长 [4] - 政府补助增长偏缓,投资收益同比持平。2024Q1,公司其他收益同比增长4.6%至4.8亿元,主要为政府补助同比增长4.6%,低于货量增速,或为中欧班列、货运包机补贴政策调整,需滞后确认。公司投资净收益为4.8亿元,同比基本持平,一季度浦东TAC运价同比下降约13%,中外运敦豪货量预计平稳增长,或有效对冲紧急附加费下调 [4] - 跨境运输景气向上,股息率颇具性价比。出口订单超预期,美国地产周期、库存周期共振上行,有望推动海运代理货量向上。同时,跨境电商持续高景气,叠加供给端扰动,空运价格中枢有望上行,空运通道业务有望增厚盈利,敦豪盈利具备弹性。2023年公司分红比例为50.4%,对应2024年业绩股息率不低于5.0%,股息率颇具吸引力 [4] 财务数据总结 - 2024Q1公司营收为242.9亿元,同比增长8.1%;归母净利润为8.0亿元,同比下降16.1%;扣非归母净利润为7.3亿元,同比下降14.8% [3] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润为45.3/47.2/50.4亿元,对应PE为9.6/9.2/8.6X [4]