报告公司投资评级 维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 2023年需求承压叠加价格竞争,使得公司营收和利润受到影响,但减速机销量仍在持续提升[3] 2) 行业价格竞争较为激烈,公司盈利能力表现承压,期待今年竞争格局边际改善[3] 3) 公司继续推进产品品类及应用领域拓展,23年多个细分赛道取得进展,持续夯实市场竞争力[3] 公司发展概况 1) 2023年实现营收26.60亿,同比-1.35%;实现归母净利润3.96亿,同比-4.44%[3] 2) 2024Q1公司实现营收5.85亿,同比-6.48%;实现归母净利润0.65亿,同比-19.59%[3] 3) 全年实现减速机销售约65.45万台,同比+7.64%,市场份额仍在不断提升[3] 4) 齿轮减速器业务表现较好韧性,营业收入同比+2.20%;工业齿轮箱销售数量同比+20%[3] 5) 摆线针轮减速机(-10.85%)、GNORD减速机(-15.30%)收入有不同程度下滑[3] 6) 公司海外收入贡献增长,主要受益于在东南亚、中东等地区的市场拓展[3] 新业务发展 1) 2023年新增4万个通用减速机产品型号,完善硬齿面ZY-C系列减速机[3] 2) 积极拓展注塑机、港机、制药、食品粮油等行业,如针对中大型注塑机的减速机样机交付恩格尔[3] 3) 工程行星业务发展更加多元化,如把握船舶、海工景气上行,获得千万级海工类产品订单[3] 4) 新能源领域,实现光伏回转减速机从5寸到9寸机的系列化开发,风电领域变桨偏航减速机样品已通过知名主机厂测试[3] 5) 谐波减速机业务在将制造基地搬迁至常州总部工厂后,产能进一步提升[3] 6) 意向收购摩多利传动65%的股权,快速进入精密行星减速机领域[3]