报告公司投资评级 报告维持对春秋航空的"买入"评级[3] 报告的核心观点 行业迎来季节性旺季，Q1经营数据由淡转旺 - 2024Q1行业迎来春运旺季,因私出行需求旺盛,推升出行需求,公司经营数据由淡转旺[3] - 2024Q1公司ASK同比2019Q1增长34%,环比23Q4提升15%;RPK同比2019Q1增长32.5%,环比23Q4提升17.3%;客座率修复至91.2%,相较2019Q1小幅下滑1.0pct,环比23Q4提升1.9pct[3] - 行业需求改善,推升票价水平,2024Q1公司单位营收相较2019年增加7.1%[3] 成本管控领先,税盾贡献利润增量 - 公司单位非油成本管控得力,2024Q1仅为0.1953元/座公里,环比23Q4下滑17.6%,相较2019Q1下降4.3%[3] - 2024Q1航油价格维持高位,相较19Q1增加40.5%,但单位航油同比提升27%,低于油价涨幅[3] - 2024Q1公司税盾效应明显,所得税率仅8.8%,远低于常态25%左右的税率,贡献利润增量[3] 公司披露分红承诺,体现对股东回报的重视 - 2023年拟派发现金红利6.84亿元,分红比例30.3%,对应股息率1.2%[5] - 24-26年分红承诺,公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的30%,相较前期10%的分红承诺期出现大幅提升[5] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入179亿元,同比增加114.3%;实现归属净利润22.6亿元,同比扭亏为盈[3] - 2024Q1公司实现营业收入51.7亿元,同比增加33.8%;实现归属净利润8.1亿元,同比增加128%,相较2019Q1增加70.7%[3] - 预计公司24-26年的归属净利润分别为31.9、36.0与41.5亿元,对应当前股价的PE估值水平分别为17.5、15.5与13.5倍[5]