报告公司投资评级 公司维持买入评级。[1] 报告的核心观点 1) 业绩稳步增长,凸显经营韧性。2023年及2024年一季度,公司整体经营稳健,收入、利润端延续增长态势。分行业看,2023年零售、加盟业务分别实现收入193.49、29.31亿元,同比增长9.96%、19.62%,加盟业务持续放量。2024年Q1,在行业高基数下,公司业绩彰显韧性,2024Q1零售、加盟业务分别实现收入46.83、8.19亿元,同比增长2.18%、0.24%。[2] 2) 持续加强精细化管理,盈利能力提升。2023年公司毛利率为32.55%,同比增加0.67pct,预计受益于商品结构调整及统采占比提升等影响,导致中西成药毛利率提升。公司加强精细化管理,在降本方面采取了一系列举措,同时随着公司火炬项目推行,盈利能力有望进一步提升,2024Q1毛利率、净利率分别为35.20%、6.61%。[2] 3) 积极推动门店门诊统筹资质落地,迎接政策红利。公司积极应对门诊统筹医保向零售药店放开政策,推动门店资质落地。截至2024Q1,公司拥有门诊统筹门店4,673家,其中直营门店落地门诊统筹占比39.78%,公司可互可刷的门店达到3,338家,其中直营门店占比30.67%,可互可刷门店在来客数和销售额方面均有较为明显的提升。[2] 财务数据总结 1) 2023年公司营收224.37亿元,同比增长11.21%;归母净利润9.29亿元,同比增长18.35%,扣非归母净利润8.44亿元,同比增长14.68%。[1] 2) 2024年Q1公司营收55.39亿元,同比增长1.81%;归母净利润3.21亿元,同比增长10.27%,扣非归母净利润3.11亿元,同比增长10.35%。[1] 3) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.18、13.54、16.32亿元,EPS为1.91、2.32、2.79元,对应PE为18、15、12倍。[3]