报告公司投资评级 晶澳科技首次给予"优于大市"评级[1] 报告的核心观点 1) 2023年业绩高增,但2024Q1利润受多重因素影响出现波动[1] 2) 海外和N型产品出货占比高,预计二季度保持较好态势[1] 3) N型新产能陆续投放,积极研发电池新技术[3] 4) 采取"利润优先"的接单策略,深挖全球市场需求[4] 分项业务拆分 1) 太阳能组件: - 预计2024-2026年组件收入分别为855.86/973.03/1115.80亿元[8] - 预计2024-2026年毛利率分别为13.55%、13.19%、14.39%[8] 2) 其他业务: - 预计2024-2026年其他业务收入增速分别为25%、25%、30%,毛利率为15%[8] 盈利预测与投资建议 1) 预计2024-2026年归母净利润分别为31.97/44.07/63.86亿元,同比增长-54.6%、37.8%、44.9%[5] 2) 给予公司2024年17-19倍PE,对应合理价值区间为16.42-18.35元,首次覆盖给予"优于大市"评级[5] 风险提示 1) 行业需求下滑 2) 竞争加剧 3) 政策风险 4) 新技术拓展不及预期[6]