报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 医疗通过延伸品类打造一站式敷料提供商，国内渠道&产品处发展期 [3] - 消费通过优化定价控折扣、降本增效聚焦利润提升，2022年起成效显现，未来仍延续高质量稳增 [3] - 2024年公司有望进一步整固常规业务再出发 [3] 公司业务表现总结 收入 - 医用耗材业务实现营收8.6亿元，同比下降37.3%，主要受口罩等产品高基数影响 [3] - 其中感染防护产品2024Q1同比下降87.6%至0.8亿元 [3] - 常规医用耗材产品营收7.8亿元，同比增长4.3% [3] - 高端伤口敷料产品营收1.8亿元，同比增长33.9% [3] - 国外销售渠道实现营收3.8亿元，同比增长21.3% [3] - 健康生活消费品实现营收10.4亿元，同比增长7.1% [3] - 无纺消费品实现营收5.5亿元，同比增长10.0% [3] - 有纺消费品实现营收4.9亿元，同比增长4.0% [3] 盈利能力 - 整体毛利率同比下降3.3个百分点至47.6%，主要受2023Q1口罩等产品占比较高且毛利率高带来的高基数影响 [3] - 期间费用率同比增加5.9个百分点，其中销售费用率同比增加5个百分点，主要在于消费环境平稳后公司在医疗和消费端均加大营销推广 [3] - 管理费用率同比增加1.6个百分点，预计主要在于管理人员薪酬增加导致 [3] - 整体归母净利率同比下降6.5个百分点至9.6%，盈利能力渐渐回归常态 [3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润为8.2、9.4、11.3亿元，对应PE为21、19、15X [3]