2023年二季度后扭亏 - 2023年,公司实现营业收入3251.12亿元,同比+12.46%;实现归母净利润11.58亿元,同比-65.33% [12] - 单季度看,公司1Q23-4Q23归母净利润分别为-14.68亿元、3.41亿元、12.34亿元、10.51亿元 [12] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税) [12] - 2024年一季度,公司实现营业收入810.88亿元,同比+16.30%;实现归母净利润5.52亿元,同比大幅扭亏,增利20.20亿元 [13] 浙石化贡献主要盈利 - 2023年,浙石化加工原油约4400万吨,实现净利润13.67亿元,按照51%权益计算,贡献公司归母净利润约7.0亿元 [14] - 我们根据桐昆股份投资收益估算,浙石化1Q23-4Q23单季度净利润分别为-25.6亿元、8.1亿元、21.2亿元、9.9亿元 [14] 化纤盈利回升,PTA板块承压 - 2023年,中金石化(芳烃)净利润0.39亿元,同比扭亏 [15] - 盛元化纤净利润1.04亿元,同比改善 [15] - PTA四家工厂(含瓶片)合计亏损3.0亿元,同比转亏 [15] 1Q24毛利同比、环比修复 - 2024年一季度,公司实现毛利(扣除税金及附加)42.90亿元,同比增加53.65亿元,环比增加13.82亿元 [16] - 随着下游需求逐步修复,公司毛利有所改善 [16] 加快新材料布局 - 公司打造形成聚酯、工程塑料、新能源、高端聚烯烃、特种橡胶五大产业链 [17] - 公司瞄准新能源和高端材料领域,部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品 [17] - 随着新项目的稳步推进,公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充 [17] 引入沙特阿美作为战略投资者 - 2023年,公司引入沙特阿美作为战略投资者,沙特阿美持有公司股权约10% [18] - 双方就原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等多方面展开深层次的长远合作 [18][19] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.43元、0.63元、0.82元 [20] - 参考可比公司估值水平,给予其2024年35倍PE,对应目标价15.05元(对应2024年PB 3.3倍,PEG为0.25),维持"优于大市"评级 [20][31]