报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度实现收入65.48亿元,同比增长62.35%,净亏损13.68亿元,亏损大幅收窄 [3] - X9车型放量以及大众服务收入带动,公司毛利率达到12.89%,大超预期 [3][4][5] - 规模的提升、平台和技术降本效果将进一步体现,加上未来软件盈利的商业模式拓展,公司未来盈利具备较大弹性 [6] - 公司2024年二季度预期交付量2.9-3.2万辆,预期收入75-83亿元,同比增长48.1%-63.9% [6] - MONA车型有望于6月上市,F57有望在四季度落地,开启新一轮新车周期,四季度公司有望实现销量大幅增长 [6] - 预计公司2024年总销量为19.5万辆,对应收入为463亿元,大众软件收入体现大幅改善财务表现 [6] 报告内容总结 公司经营情况 - 公司2024年一季度实现收入65.48亿元,同比增长62.35%,净亏损13.68亿元,亏损大幅收窄 [3] - X9车型放量以及大众服务收入带动,公司毛利率达到12.89%,大超预期 [3][4][5] - 汽车业务收入55.4亿元,同比增长57.8%,交付量为2.18万辆,同比增长19.7%,单车收入25.4万元,同比增长31.8%,环比增长25% [3] - 服务业务收入10.03亿元,同比增长93.1%,环比增长22.1%,服务业务毛利率为53.9%,同比增长24.3个百分点,环比增长15.7个百分点 [4][5] 公司战略及展望 - 公司智驾先驱率先开启大模型量产上车,智能驾驶持续领先 [6] - MONA车型有望于6月上市,F57有望在四季度落地,开启新一轮新车周期,四季度公司有望实现销量大幅增长 [6] - 预计公司2024年总销量为19.5万辆,对应收入为463亿元,大众软件收入体现大幅改善财务表现 [6] 风险提示 - 经济复苏弱于预期,行业竞争加剧削弱企业盈利 [7][8][9]