报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 2023年公司实现营业收入68.06亿元(YOY-1.13%)，实现归母净利润8.03亿元(YOY-17.75%)。2024年一季度实现营收18.22亿元(YOY36.39%)，实现归母净利润2.40亿元(YOY35.15%)。[2][3] 2. 公司始终聚焦瓜子和坚果品类发展，持续进行细分品类创新。其中葵花子实现营收42.7亿元(YOY-5.36%)，坚果类实现营收17.53亿元(YOY+8%)且毛利率同比提升1.02pct。[4][5][6] 3. 公司渠道精耕模式经过多年优化，建立了标准化建设体系，截至2023年12月31日渠道数字化平台掌控终端网点数量超32万家。公司持续探索新场景需求,零食量贩店、会员店等新渠道增速较快。电商渠道抖音业务持续突破,海外市场也有恢复性增长。[9][10] 4. 我们预计2023-2025年公司营业收入分别为77.46/84.19/91.43亿元,归母净利润分别为10.57/12.14/13.76亿元,对应EPS分别为2.09/2.39/2.71元/股。给予公司20-25倍的PE(2024E)估值区间,对应合理价值区间为41.80-52.25元,继续给予"优于大市"评级。[11] 财务数据总结 1. 2023年公司营业收入为68.06亿元(YOY-1.13%),毛利率为26.75%,归母净利润为8.03亿元(YOY-17.75%)。[2] 2. 2024年一季度公司营收为18.22亿元(YOY36.39%),毛利率为30.43%,归母净利润为2.40亿元(YOY35.15%)。[3] 3. 预测2023-2026年公司营收分别为77.46/84.19/91.43亿元,净利润分别为10.57/12.14/13.76亿元,对应EPS为2.09/2.39/2.71元。[13] 4. 公司资产负债率2023年为41.1%,流动比率为3.10,速动比率为2.38。[13]