报告公司投资评级 报告给予联想集团"买入"评级,维持原有评级。[7] 报告的核心观点 1) 联想集团在FY2023/24Q4实现营收、毛利润和归母净利润均同比增长,其中归母净利润同比增幅达118%,业绩明显改善,印证公司业务正处于复苏过程中。[1][2] 2) 联想集团在FY2023/24全年收入和归母净利润同比下降8%和37%,但随着AI PC的迭代推动换机需求以及AI服务器订单的落地,公司业绩有望在新财年逐季改善。[2][7] 3) 联想集团的IDG(智能设备业务集团)在FY2023/24Q4实现营收104.63亿美元,占总收入的71%,PC业务复苏持续,非个人电脑业务占比持续提升。[3] 4) 联想集团的ISG(基础设施方案业务集团)在FY2023/24Q4受到研发投资、DDR5过渡缓慢和GPU供应限制的影响而亏损,但公司已制定"盈利能力恢复计划"。[5] 5) 联想集团的SSG(方案服务业务集团)在FY2023/24Q4保持了作为公司增长及盈利引擎的地位,随着AI基础设施到位,混合式人工智能服务将成为本业务线的核心驱动力。[6] 财务数据总结 1) FY2023/24全年,联想集团实现营业收入568.64亿美元,同比下降8.2%;毛利润98.03亿美元,同比下降6.6%;归母净利润10.11亿美元,同比下降37.1%。[1][10] 2) 预计FY2025-2026年,联想集团营收将分别达到623.98和717.89亿美元,归母净利润将分别达到12.77和18.43亿美元,对应EPS为0.11和0.15美元,P/E倍数为13.45X和9.32X。[7][10]