报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司车型计划调整,推迟纯电SUV车型发布至2025年上半年 [1] - 公司积极下沉销售网络,增加门店展位,并持续推进充电网络建设 [1] - 公司Q1盈利不及预期,主要受到员工数量增加和销售规模下降的影响 [1] - 公司Q2毛利率承压,但未来有望通过规模效应和生产效率提升实现较高毛利 [1] 分组1:公司投资评级及财务预测 - 维持"买入"评级,给予目标价91港元/23美元,对应2025年15倍PE [1] - 预计公司2024-2026年销量分别为46/67/104万辆,总收入达1320/1854/2925亿元,non-GAAP归母净利润为84/119/161亿元 [1] 分组2:公司经营情况 - 公司Q1销量实现8万辆,同比增长53%,环比下降39% [1] - 公司Q1营收256亿元,同比增长36% [1] - 公司Q1毛利率为20.6%,同比较为稳定 [1] - 公司Q1经营费用率同比/环比均明显提升,影响整体业绩 [1] 分组3:公司战略举措 - 公司原计划今年下半年发布3款纯电SUV,但因补能设施不足等原因推迟至2025年上半年 [1] - 公司在4月调降L7/L8/L9/MEGA车型价格,但表示目前没有后续降价计划 [1] - 公司持续拓展销售网络,已实现一线、新一线、二线城市100%覆盖,三线城市89%覆盖 [1] - 公司充电网络建设持续推进,目标今年底开放超过1万根超充桩 [1]