报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年一季度公司实现营业收入615.9亿元,同比下降10.0%,主要原因为一季度公司房地产开发业务贡献同比下降 [1] - 公司归母净亏损3.6亿元,同比下降125.0%,主要受结算规模下降和开发业务毛利率下滑的影响 [1] - 扣除税金及附加前,公司开发业务的结算毛利率为10.5%,同比下降6.7个百分点 [6] - 整体毛利率10.8%,同比下降4.6个百分点 [1] 财务状况 - 截至2024年一季度末,公司扣除预收款后的负债率为64.9%,相比2023年底下降0.6个百分点,净负债率59.3% [2] - 公司持有货币资金830.7亿元,可以覆盖短期借款和一年内到期有息负债 [2] - 公司回款效率保持100%以上 [2] 业务发展 - 2024年一季度公司新增3个开发项目,总建筑面积约36.2万平,权益规划建筑面积约19.7万平 [3] - 截至2024年一季度末,公司在建项目总计容建筑面积5675.7万平,权益计容建筑面积3592.9万平 [3] - 公司多元业务有序发展,租赁住宅、物流仓储、商业开发与运营等业务均实现营收增长 [4] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,预计公司2024年和2025年EPS在0.94元 [5] - 考虑公司龙头地位,给予公司估值适度溢价,按照2024年10-12XPE水平,对应合理价值区间9.38-11.26元 [5]