报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级,预计公司2024-2026年净利润分别为1.65、1.86、2.04亿元,同比+30.9%、+12.8%、+9.6%。[3] 报告的核心观点 1) 宠物牵引用具:2023年实现收入3.70亿元,同比下跌21.54%。但从2023年第二季度开始,在公司产品的持续创新下,宠物牵引用具的订单开始逐步恢复,预计2024年开始呈现回升向好态势。[2] 2) 宠物零食:2023年公司实现收入4.73亿元,同比增长23.95%。宠物零食作为高频次消费的食品,随着客户的库存消化结束和公司的拓展而实现较为明显的增长。[2] 3) 宠物注塑玩具:2023年实现收入0.25亿元,同比增长0.78%。[2] 4) 公司加大力度建设线上运营渠道,推动国内市场销售显著增长。2023年境内实现收入1.07亿元,同比增长189.79%。[2] 5) 2023年公司毛利率和净利率下降,费用率整体稳定。2023年公司实现销售净利率14.69%,同比减少3.29pct,销售毛利率为22.14%,同比减少1.99pct。[6] 6) 2024Q1公司实现销售净利率17.11%,同比增长4.95pct;实现销售毛利率22.47%,同比下降1.26pct。[6] 分业务盈利预测 1) 宠物牵引用具:2023年实现收入3.70亿元,同比下降21.54%;预计2024-2026年收入分别为4.15亿、4.57亿、4.94亿元,增长率分别为12.20%、10.09%、8.00%,毛利率维持在35%左右。[7] 2) 宠物零食:2023年实现收入4.73亿元,同比增长23.95%;预计2024-2026年收入分别为5.74亿、6.77亿、7.85亿元,增长率分别为21.20%、18.00%、16.00%,毛利率维持在14.7%左右。[7] 3) 宠物注塑玩具及其他:2023年实现收入1.48亿元,同比增长47.63%;预计2024-2026年收入分别为1.63亿、1.76亿、1.86亿元,增长率分别为10.00%、8.00%、6.00%,毛利率维持在14%左右。[7]