多重约束影响，估值出现折价 - 2021年以来五粮液股价跑输白酒指数及沪深300指数，且相对于贵州茅台呈现估值折价[13][14] - 市场基于短期增速对公司进行定价，而忽略了外部环境和企业发展阶段对公司的约束，低估了品牌的力量[15][16][17][18] 五粮液品牌底蕴深厚，发展势能正在被激活 - 公司历次快速发展阶段都是改革的结果[20][21][22][23][24][25][26][27] - 公司具有深厚的品牌底蕴、优质的产品储备和立体的渠道体系[36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] - 公司正在积极建设渠道、终端，补足消费者培育等方面的短板，发展势能正在被激活[21][73] 千元价位引领者，收入基本盘稳定 - 2023年白酒千元价位市场规模约970亿元，五粮液在千元价位收入占比约60%[86][87][88][89][90][91][92] - 八代五粮液龙头地位稳固，未来仍将是千元赛道的价格引领者[91] - 八代五粮液基本盘稳固，仍将长期占据千元绝对主导地位[97][98] 超高端产品稳步培育，经典五粮液战略定力足 - 大规模固定资产投资驱动商务场景快速扩容的阶段已经过去，白酒大单品量价齐升的逻辑也在弱化[116][117] - 茅台引领价位扩容，超高端价位方兴未艾[121][122] - 五粮液品牌基础深厚，经典五粮液战略定力足[126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140] 财务分析与盈利预测 - 过去5年公司营收复合增速15.8%,高于行业平均收入增速[141][142][143][144][145][146][147] - 预计2024-2026年公司营业收入924/1,021/1,129亿元,归母净利润338/376/422亿元[151][152][153][154][155][156][157][158][159][160] 估值分析及投资建议 - 采用绝对估值和相对估值两种方法,给予公司2024年20-24倍PE,对应目标价174.39-209.27元[161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171] - 维持"买入"评级,看好公司长期价值回归[171]