报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级，目标价476港元 [16] 报告的核心观点 网络游戏 - 游戏增长回升在即，国内外游戏增速均有望回升 [1][2] - 成熟游戏如《王者荣耀》、《和平精英》等流水已恢复同比增长，新游戏如《地下城与勇士：起源》、《Squad busters》表现优异 [2][3] - 公司通过全球化研发生态为持续高质量游戏管线提供支撑 [6] 网络广告&金融科技及企业服务 - 广告业务、金融科技及企业服务的毛利增量大于收入增量，隐含边际毛利率优异 [7][8][9] - 视频号&搜一搜广告、理财服务、电商技术服务费等业务边际毛利率较高 [7][8][9] 投资组合 - 公司庞大优质的投资组合价值有望逐步被市场重新定价 [11][12] - 投资组合规模已达到较大规模，后续潜在回收投资的股东回报值得期待 [12] 财务数据总结 - 1Q2024公司收入同比+6%，环比+3%，略高于预期 [1] - 1Q2024公司Non-IFRS经营利润同比+30%，环比+19%，超过预期约59亿元 [1] - 1Q2024公司Non-IFRS归母净利润同比+54%，环比+18%，超过预期约73亿元 [1] - 1Q2024公司毛利率环比+2.6pct至52.6%，超过预期3pct [1] - 1Q2024公司经营费用环比减少58亿元至323亿元，好于预期38亿元 [1] - 1Q2024公司分占联营公司损益同比净增56亿元，环比净增10亿元 [10] 投资建议 - 公司游戏业务增长回升、毛利率持续超预期提升，市场盈利预期进入上修通道 [13] - 中长期来看，公司积极布局AI技术发展有望成为重要增长乘数 [14] - 上调2024-2026年Non-IFRS归母净利润预测至2047/2356/2648亿元 [15] - 公司估值处于历史相对低位，维持"买入"评级 [16]