报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 招行牵头提供200亿元银团贷款支持,抵押物为万科旗下万纬物流全部股权,有助于公司进一步提升流动性,体现了招商银行等金融机构对公司的大力支持 [1] - 公司积极处置资产化债,财务安全性持续提升,计划通过大宗资产、股权交易兑现"蓄水池",年内交易回款不低于300亿元 [1] - 预计2024-2025年归母净利润分别为109亿元、109亿元,同比-10.2%、-0.2%,对应PE为9.8x、9.8x,维持公司2023年末归母净资产0.5倍合理估值 [1] 财务数据总结 - 2022年营业收入5038.38亿元,同比增长11.3% [2] - 2022年归母净利润226.18亿元,同比增长0.4% [2] - 2022年毛利率19.6%,净利率7.5% [2] - 2022年ROE为9.3%,ROIC为8.2% [2] - 2022年资产负债率77.0%,净负债比率44.6% [2] - 预计2024-2025年营业收入分别为3590.04亿元、3039.87亿元,同比下降22.9%、15.3% [2] - 预计2024-2025年归母净利润分别为109.21亿元、108.96亿元,同比下降10.2%、0.2% [2]