报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2023年全年,公司实现营业收入60.76亿元,同比下滑4.45%;归母净利润5.93亿元,同比下滑38.97% [3] - 2023年Q4公司实现营业收入18.54亿元,同比下滑9.04%;归母净利润0.78亿元,同比下滑73.37% [3] - 2024Q1公司实现营业收入13.61亿元,同比增长4.24%;归母净利润2.43亿元,同比增长21.39%;扣非归母净利润2.31亿元,同比增长53.3% [3] 报告内容总结 业务表现 - 2023年全年,公司着眼于整体资源使用效率,阶段性调整护肤品、功能性食品板块,高毛利医疗终端业务获取快速增长 [3] - 原料业务实现收入11.3亿元,同比增长15%,其中稳定高毛利率的医药HA同比增长19%,业务结构持续优化 [3] - 医疗终端业务收入同比增长59%,其中皮肤/骨科/其他类收入分别同比变动60%、35%、102%,医美产品聚焦差异化优势品类,以产品家族化应用带动连带销售 [3] - 功效护肤品业务同比下滑18%,主因报告期内公司主动对旗下品牌进行阶段性调整 [3] - 功能性食品业务同比下滑23%,考虑到相关市场仍处于发展初期,未来将以成立子公司的方式推动市场化独立运营 [3] 盈利能力 - 2023年公司业务毛利率相对承压,销售费用率改善边际向好 [3] - 2024Q1公司销售费用投放效率显著提升,叠加预计业务结构改善,盈利能力优化 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.75、2.08、2.52元/股 [4] 风险提示 - 公司新产品推出不达预期 [5][6] - 新兴技术的出现替代公司原有透明质酸钠原料提取优势 [5][6]