报告公司投资评级 - 公司定位为国货化妆品龙头,迈入高质量增长阶段 [1] - 2017-2023年公司营收/归母净利润CAGR均超30% [2][3] - 公司通过内生孵化+投资合作构造多品牌矩阵,全面覆盖护肤、美妆、洗护等多个细分领域 [16] 报告的核心观点 产品端 - 公司产品策略因势而变,由早期的基础套装策略转向单一爆品策略,最终确立大单品策略 [20] - 大单品策略成效显著,公司通过横向延伸和纵向迭代不断提升产品壁垒和延长产品生命周期 [21][22] 渠道端 - 公司精准把握历次渠道变迁红利,当前渠道模式为线上为主+线下并行 [25][26] - 公司逐步将营销投放由站内倾斜至站外,敏锐抓取抖音等新兴渠道红利 [27][28][29] 研发端 - 公司研发模式为以自主研发为主+产学研相结合为辅,在多个领域保持行业领先 [31] - 公司通过战略合作+产学研融合不断提升技术水平,构筑核心竞争壁垒 [31][32] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润均保持20%以上的高增长 [35] - 公司大单品策略成效显著,管理层能力优异,给予"买入"评级 [37]