报告公司投资评级 - 公司被评为"优质 ADC 平台型公司，多适应症临床数据良好"，维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 ADC 技术平台优势 - 公司的 ADC 技术平台通过链间二硫键的定点偶联技术，实现了 DAR 值为 4 的定点偶联，与传统的随机偶联相比，整体药物的均一性更佳，更低的杀伤以及更宽的治疗窗口 [2] - 公司的 Nectin-4 ADC 9MW2821 针对尿路上皮癌适应症的临床研究进度全球第二 [2] 临床试验数据优秀 - 9MW2811 在多个适应症的临床试验数据表现优异: 1) 宫颈癌患者ORR为40.54%，DCR为89.19%，Nectin-4 3+亚组ORR为50%，DCR为92.31% [2] 2) 尿路上皮癌患者ORR及DCR分别为62.2%和91.9%，PFS 6.7个月 [2] 3) 食管鳞癌患者ORR为30%，DCR为73.3% [2] 生物类似药业务进展超预期 - 地舒单抗生物类似药已完成605家医院准入，阿达木单抗已完成173家医院准入 [2] - 公司积极拓展海外增量市场，合同总金额超过1371.5万美元 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为3.11亿、8.93亿、13.44亿元 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-9.15亿、-6.55亿、-1.60亿元 [4]