报告公司投资评级 - 同程旅行维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q1公司实现收入38.81亿元,同比+45.3%;归母净利润为3.97亿元,同比+5.0% [1] - 2023Q4毛利率为65.0%,同比下降10.0pct;经调整净利率为14.4%,同比下降5.1pct,主要是新增旅游度假业务板块毛利率较低导致结构性下降 [1] 业务表现 - 交通票务/住宿预订业务Q1分别实现收入17.37/9.65亿元,同比+25.6%/15.6%,国内业务表现稳健 [1] - 2024Q1公司国内机票销量/国内间夜量同比+30%/10%,国际机票销量/国际间夜量同比+260%/150%,公司持续完善交叉销售策略,增加对国际业务主要是机票业务的投入,不断扩展出境游市场 [1] - 2024Q1其他业务收入总计11.65亿元,其中Core-OTA/度假板块分别实现5.02/6.63亿元,同比+36.0%/-,主要是广告、黑鲸会员和酒店管理业务驱动增长 [1] - 截至2024Q1末,艺龙酒店科技平台有酒店1600+家,筹备门店800+家;同程旅业约有500家旅行社门店 [1] 用户表现 - 截至2024Q1末,年度付费用户/年度累计服务人次分别为2.29亿人/18.27亿人次,同比+14.3%/57.4%;用户购买频次为8.0次,付费频次呈上升态势 [1] - 以微信为主的多元渠道获取用户流量,深耕下沉市场,截至2024Q1末,居住在非一线城市的注册用户占全部注册用户的87%,Q1微信平台新付费用户中非一线城市占比超70% [1] 盈利预测与投资评级 - 维持同程旅行盈利预测,预期2024-2026年归母净利润分别为21.72/28.32/35.40亿元,对应PE估值为17/13/10倍,维持"增持"评级 [1] 风险提示 - 出行消费习惯变化,行业竞争加剧等 [1]