报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩超预期,出境业务持续修复 [1] - 国内外业务延续增长态势,预计全年出境业务将回归疫情前水平 [1][2] - 海外业务贡献集团收入增量,入境游业务成为公司有力增长点 [2] - 费用控制良好,利润率同比提升 [1][2] 报告内容总结 业绩表现 - 2024Q1,公司实现净营业收入119亿元,同比增长29%;经调整EBITDA为40亿元,经调整EBITDA利润率为33%;经调整归母净利润为40.6亿元,同比增长96% [1] - 公司国内酒店和机票预订量同比均增长超过20%,国内业务表现持续优于行业 [1][2] - 2024Q1,公司出境酒店和机票预订量同比均增长超过100%,出境旅游需求有望增加,预计全年出境业务收入将恢复至疫情前水平 [1][2] 盈利能力 - 2024Q1毛利率为81.2%,同比下降1.0个百分点;销售/管理/研发费用率分别为19.4%/7.8%/26.1%,同比变动分别为+0.3/-1.9/-3.0个百分点 [1][2] - 2024Q1,公司经调整净利润率达34% [1][2] - 未来公司利润率有望保持稳健态势 [1][2] 盈利预测与投资评级 - 公司2024-2026年经调整净利润预测分别为140.4/161.8/179.0亿元,同比增长7%/15%/11% [1][2] - 对应当前股价PE为18/16/14倍,维持"买入"评级 [1][2]