报告公司投资评级 - 报告给予同程旅行"买入"评级,维持目标价24港元 [7] 报告的核心观点 核心在线旅游平台表现 - 2024Q1核心在线旅游平台实现营收32亿元(同比增长23.9%),经营利润率22.6%(同比下降3.7个百分点) [2] - 交通票务业务受益于票务总量增加及增值产品服务的提升,2024Q1实现营收17.4亿元(同比增长25.6%),其中国内机票销量同比增长30%,国际机票销量同比大幅增长260% [3] - 住宿预订业务受益于积极开拓并抓住各类住宿场景机会、运行交叉销售策略以及扩大全球供应网络,2024Q1实现营收9.65亿元(同比增长15.6%),国内酒店客房间夜量销量同比增长10%,国际酒店客房间夜量销售同比增长150% [3] - 其他业务(广告、黑鲸会员计划、酒店管理等)表现出众,2024Q1实现营收5.0亿元(同比增长36%) [3] 度假业务表现 - 2024Q1度假业务实现营收6.6亿元,经营利润率6.6% [4] - 公司专注于同程旅业收购后的整合,截至2024年3月底,同程旅业在全国拥有约500家旅行社门店 [4] - 度假业务的整合有助于同程完善对旅游行业的垂直扩张,有望对未来增长作出重大贡献 [4] 用户表现 - 2024Q1公司实现平均月付费用户数42.6百万人(同比增长2.9%),实现年付费用户数2.3亿(同比增长14.3%) [5] - 公司与腾讯保持稳定合作,并注重提升在其生态系统内的运营效率,也稳步推进自有APP及与支付宝的合作 [5] - 公司坚持以渗透下沉市场为战略重点,截至2024年3月31日,居住在中国非一线城市注册用户数约占87%,2024Q1微信平台新付费用户中超过70%来自中国非一线城市 [5][6] 财务数据总结 - 2024Q1公司实现收入38.7亿元(同比增长49.5%),实现经调整净利润5.6亿元(同比增长11%),实现经调整净利润率14.4%(同比下降5个百分点) [1] - 2024Q1公司实现总交易额659亿元(同比增长15.2%) [1] - 公司2024-2026年营收预测分别为177/207/233亿元,归母净利润预测分别为20/25/29亿元,对应摊薄EPS为0.9/1.1/1.3元,对应PE为18/15/13倍 [7][9]