报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 24Q1营收268.5亿,同比增长7.2%,环比下滑1.1%,主要系有道收入减少,但手游净收入增加 [1] - 24Q1毛利率63.4%,同比提升3.9个百分点,环比提升1.4个百分点,主要由云音乐增长带来 [1] - 24Q1非GAAP归母净利润85.1亿,同比增长12.5%,环比增长15.3% [1] - 24Q1游戏及相关增值服务收入214.6亿,同比增长6.9%,环比增长2.6%,主要由于新游《逆水寒》带来的收入增量 [2] - 24Q1云音乐收入20.3亿,同比增长3.6%,环比增长2.2%,主要得益于会员订阅收入增长 [3] - 24Q1有道收入13.92亿,同比增长19.66%,环比下降6.01%,毛利率49%,同环比下降 [3] - 公司新游《永劫无间》、《七日世界》、《燕云十六声》、《零号任务》等获得版号,预期将陆续上线驱动增长 [3] 财务数据总结 - 公司预测24~26年归母净利润为336/385/417亿元 [3] - 公司24年营业收入预计为1,176.07亿元,同比增长13.66% [5] - 公司24年毛利率预计为62.29%,较上年提升1.34个百分点 [5] - 公司24年归母净利润预计为336.42亿元,同比增长14.36% [5] - 公司24年每股收益预计为10.58元 [5] - 公司24年市盈率为13倍,市净率为3倍 [5]